煤價(jià)強(qiáng)力上行，水泥第4季度價(jià)格提漲超預(yù)期。煤炭是水泥主要成本來源，下半年價(jià)格顯著上行，成本上行驅(qū)動(dòng)水泥企業(yè)提價(jià)動(dòng)力強(qiáng)，疊加第4季度環(huán)保限產(chǎn)(供給相對有序)、運(yùn)輸查限超、需求尚可等因素，各區(qū)域提價(jià)及執(zhí)行情況超預(yù)期。展望12月份，各區(qū)域需求相繼轉(zhuǎn)淡，若煤價(jià)不再大幅提漲則水泥價(jià)格將進(jìn)入維穩(wěn)期。

公司第4季度盈利有望超預(yù)期。公司所在的華東、中南、西南、西北區(qū)域10月1日至今水泥均價(jià)(高標(biāo)及低標(biāo))環(huán)比第3季度分別提漲約42、60、49、20元/噸(不含稅)，足以覆蓋煤炭成本上行。

海外水泥進(jìn)展順利，國內(nèi)仍有量增。公司積極推進(jìn)海外水泥布局，印尼進(jìn)展居前，印尼南加2期、孔雀港粉磨站、緬甸等項(xiàng)目均已投產(chǎn)，西巴布亞、老撾瑯勃拉邦、柬埔寨馬德望、俄羅斯等水泥項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。國內(nèi)方面，公司自建及收購擴(kuò)張并重，產(chǎn)能仍有一定增量。

“買入”評級。公司是成本優(yōu)勢顯著的全國水泥龍頭，資本實(shí)力雄厚，未來無論是在行業(yè)競爭、還是在整合的情形下均有豐富的操作空間，目前是同業(yè)西部水泥、冀東水泥(000401)、青松建化(600425)的二股東，國內(nèi)龍頭間的整合合作值得期待。同時(shí)公司國際化戰(zhàn)略清晰，十三五規(guī)劃海外水泥產(chǎn)能約4000~5000萬噸，未來貢獻(xiàn)增量可期。