13年前三季度業績符合預期。公司13年前三季度錄得營業收入人民幣370.1億元，同比上升14.8%，與上半年增速持平。前三季度純利為人民幣53.8億元，每股基本收益為人民幣1.02元，均同比提高36.8%，與市場平均預計全年業績增長33%大致相符。與上半年純利同比僅輕微提升4.3%相比，三季度經營業績改善明顯，主要原因是毛利率明顯改善，且12年同期基數低，令三季度純利同比大幅上升128.4%。

第三季度水泥產品量價齊升，毛利率大幅提高。公司前三季度毛利率為30.0%，同比上升4.5個百分點。第三季度毛利率為33.2%，同比大幅上升 10.2個百分點，主要原因是去年同期由于水泥產品售價大幅下滑，造成毛利率及盈利水平均大幅下降，而今年第三季度水泥旺季期內公司則迎來了產品量價齊升，使毛利率達到13年以來的最高水平，但與11年高峰期的40%毛利率相比仍有較大差距。公司財務狀況穩健。公司依然運營良好，財務狀況穩健。截至9月30日，公司凈負債率約為25%，在今年6月30日28% 的基礎上繼續下降，負債水平處于行業最低水平。3季度末應收賬款較12年底下降了15.2%，貨幣資金較12年底上升了24.1%，存貨則較12年底下降了8.9%。

維持“持有”評級。海螺水泥(600585,股吧) 是中國第二大水泥公司，具有區域布局良好，負債率低，經營穩健等優勢。作為行業內具有領導地位的企業，公司在行業加速整合及價格有所回升時獲益。惟公司估值在業內已屬最高，目前股價對應13年市盈率約12.8倍，接近波動區間的上限15倍，吸引力有限。投資評級維持“持有”，12個月目標價維持27.00 港元，相當于13、14年預測市盈率13.6、11.9倍。