【水泥人網(wǎng)】主持人：行業(yè)研究，贏在深度解析。今天我們?yōu)楦魑挥^眾詳細(xì)分析的是水泥行業(yè)，相信很多投資者對(duì)于去年下半年伊始以來長達(dá)三個(gè)季度的水泥股行情記憶猶新，在9個(gè)月內(nèi)，不乏有巢東水泥、華新水泥等漲幅近2倍的個(gè)股，不過隨著今年開始國家開始真正意義上的嚴(yán)厲調(diào)控地產(chǎn)等政策出臺(tái)，今年二季度開始水泥股步入悲觀預(yù)期，股價(jià)一路震蕩回落，近日許多股票創(chuàng)出調(diào)整新低，水泥股何時(shí)止跌？后市的投資機(jī)會(huì)主要在哪里？接下來和北京、上海演播室的嘉賓一起來探討一下，同時(shí)今年的新財(cái)富最佳分析師非金屬建材行業(yè)第一名國泰君安的韓其成也將給出最具權(quán)威的投資參考建議。首先還是和韓浩來探討一下，從上周水泥股的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，在我們統(tǒng)計(jì)的20只水泥股當(dāng)中，16只股票下跌，僅4只股票上漲，整個(gè)半板塊下跌超3%，同時(shí)上證綜指下跌0.8%。跌幅靠前的有ST獅頭、巢東股份和西水股份等，上漲的有青松建化、福建水泥、同力水泥等，韓浩你怎么來看待上周的水泥股的走勢(shì)？后市你怎么來分析？
韓浩：好的。水泥板塊有些跌幅30%，甚至達(dá)到50%。對(duì)這個(gè)板塊影響主要兩方面。第一目前需求不旺盛，受到庫存上升影響，而且整個(gè)水泥板塊進(jìn)入一個(gè)淡季。中東部地區(qū)用水泥比較多省，江浙滬地區(qū)出現(xiàn)不生產(chǎn)狀態(tài)，可見積壓比較嚴(yán)重。另外隨著冬季到來，東北、華北地區(qū)，甚至西部地區(qū)，可能面臨需求進(jìn)一步回落狀態(tài)。從基本面來說導(dǎo)致水泥下滑原因。從大原因來講，主要全國商品房新開工面積，同比增長2.2%，房地產(chǎn)新開工面積回落，月度來看出現(xiàn)負(fù)增長。第二個(gè)影響，在去年炒作包括今年上半年，把房地產(chǎn)板塊預(yù)期講得太滿了，考慮到1000萬套保障房需求，水泥提價(jià)，把股價(jià)反應(yīng)對(duì)整個(gè)水泥板塊預(yù)期，近期下跌還是受到上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)。之前比較關(guān)注調(diào)電價(jià)對(duì)整個(gè)電力板塊是利好，但別忘了，我們中國這么多企業(yè)，它的用電成本占水泥成本非常大比重，進(jìn)行上網(wǎng)電價(jià)提升之后，對(duì)水泥板塊也是一個(gè)負(fù)面消息刺激。所以我們覺得在行業(yè)背景，短期調(diào)電價(jià)，加上去年預(yù)期情況下，三方面共振產(chǎn)生近期水泥板塊弱勢(shì)。目前來看這個(gè)弱勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)的。
主持人：同樣的問題請(qǐng)教一下張韻磊，您覺得水泥股弱勢(shì)會(huì)不會(huì)繼續(xù)下去？
張韻磊：水泥股促成上半年強(qiáng)大保障房建設(shè)誘因有可能逐步消除，可能維持這樣一個(gè)弱勢(shì)格局。上半年水泥板塊出現(xiàn)了旺季不旺的局面。股價(jià)走勢(shì)上面走得已經(jīng)獨(dú)立，主要依靠1000萬套保障房建設(shè)。同時(shí)房地產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)它的業(yè)績(jī)影響今年并沒有全面體現(xiàn)出來，隨著房地產(chǎn)進(jìn)一步調(diào)控，明年有望出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)趨勢(shì)，而且在明年上半年有可能水泥價(jià)格出現(xiàn)一定回落。對(duì)于水泥行業(yè)來說可能采取限產(chǎn)保價(jià)措施，明年水泥公司基本面情況并不是很樂觀。另外，十二五規(guī)劃當(dāng)中雖然對(duì)水泥行業(yè)有相關(guān)規(guī)定，但這一塊跟其他行業(yè)是明顯出現(xiàn)不同，但水泥十二五規(guī)劃當(dāng)中明顯淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵(lì)兼并重組過程，在這個(gè)當(dāng)中兼并重組對(duì)其他的一些大公司提出資金面要求。目前整體來說全球經(jīng)濟(jì)下滑，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度出現(xiàn)明顯萎縮情況下，對(duì)大公司，接下去資金流也出現(xiàn)問題。整體大基礎(chǔ)氛圍并不是很牢固。所以在水泥行業(yè)當(dāng)中有可能有一些公司面臨節(jié)能環(huán)保要求，另外大企業(yè)面臨現(xiàn)金流下滑，整體水泥行業(yè)當(dāng)中目前這種弱勢(shì)格局，一方面上半年漲幅確實(shí)比較大，里邊獲利盤有些資金面臨獲利了結(jié)壓力，綜合考量，水泥行業(yè)并不具有明顯投資價(jià)值。
主持人：好，謝謝張韻磊。他所提到未來經(jīng)營環(huán)境和政策環(huán)境倒是值得我們投資者好好深思一下。確實(shí)跟七大新興產(chǎn)業(yè)，水泥行業(yè)未來政策環(huán)境不容樂觀。在我們近期和水泥行業(yè)研究員接觸的過程中，他們表示，由于水泥的需求在9月中下旬以來就表現(xiàn)出疲弱的態(tài)勢(shì)，目前看不到需求回升的態(tài)勢(shì)，所以市場(chǎng)擔(dān)心需求不振將給行業(yè)未來的盈利帶來較大的不確定性，那么后市水泥行業(yè)的需求何時(shí)將迎來拐點(diǎn)？接下來聽聽今年的新財(cái)富最佳分析師非金屬建材行業(yè)第一名國泰君安韓其成的觀點(diǎn)。
韓其成：關(guān)于供給的話，我們看到整個(gè)水泥投資增速下降通道當(dāng)中。假設(shè)明年一季度之后還是貨幣政策要放松，一般放松之后一季度開始往上走，明年上半年你看到產(chǎn)能投放在下降的，而到2013年更少。明年下半年還是比較樂觀看法。目前看需求往下概率比較大的，我們選配置第一具有防御性的。第二，如果貨幣政策放松了，需求往上看了，走勢(shì)最凌厲沒有產(chǎn)能增加區(qū)域，價(jià)格漲幅和彈性業(yè)績(jī)最大。
主持人：剛才韓其成的判斷是，水泥需求目前到明年的上半年時(shí)間是有一個(gè)悲觀的預(yù)期，或者說可以看到確實(shí)在下降，這個(gè)中原因是貨幣緊縮政策以及從嚴(yán)的房地產(chǎn)調(diào)控政策，那么后市水泥股的投資策略將采取怎樣的思路，繼續(xù)來聽聽韓其成的看法。
韓其成：我覺得需求分析也是目前市場(chǎng)比較關(guān)心的。第二點(diǎn)，政策是影響需求方向和拐點(diǎn)最主要的原因，所以我們把焦點(diǎn)集中在需求和政策。明年上半年水泥企業(yè)盈利有壓力的，下半年可能走入未來兩年上升周期。配置品種我們最看好冀東水泥。
主持人：跟北京、上海演播室聊一聊。新財(cái)富最佳分析師韓其成表示，目前水泥行業(yè)的需求仍將弱勢(shì)。盈利進(jìn)入長達(dá)半年的下降周期，張韻磊，你的判斷是不是一致的？
張韻磊：我也是這樣一個(gè)觀點(diǎn)。上半年受到需求壓制，所以在明年上半年水泥業(yè)績(jī)下滑表現(xiàn)，2011年各種緊縮性政策可能在明年上半年有幾種表現(xiàn)，明年上半年水泥公司日子比較難過一點(diǎn)。但到下半年寬松政策逐步實(shí)施以后，下半年可能有行業(yè)性機(jī)會(huì)。從更長遠(yuǎn)來說，水泥行業(yè)目前不可能出現(xiàn)2010年如此強(qiáng)表現(xiàn)，預(yù)期東西消除之后，真正體現(xiàn)價(jià)值東西會(huì)在基本面上逐步體現(xiàn)出來。
主持人：再請(qǐng)教一下韓浩，新財(cái)富最佳分析師韓其成提到明年上半年水泥行業(yè)周期下行，他提到一個(gè)很重要核心邏輯，目前房地產(chǎn)調(diào)控還不會(huì)放松。您對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控放松節(jié)奏怎么判斷的？同時(shí)您覺得未來水泥周期跟房地產(chǎn)調(diào)控政策變化關(guān)系是怎樣的？
韓浩：剛才行業(yè)研究員對(duì)水泥行業(yè)和房地產(chǎn)政策判斷我是比較認(rèn)同。短期看看供求關(guān)系，庫存方面南方庫存比達(dá)到65-70%。中東部地區(qū)比這個(gè)水平還要高，目前這個(gè)行業(yè)短期存在去庫存壓力。水泥行業(yè)投資情況來看今年下降幅度比較快。從以前20%以上增速，今年降到11.7%。大的經(jīng)濟(jì)周期來看這個(gè)行業(yè)面臨下調(diào)狀態(tài)。從現(xiàn)在開始到明年二季度中期，我們認(rèn)為整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷嚴(yán)厲調(diào)控，不光房地產(chǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)面臨向下狀態(tài)。在這之下水泥行業(yè)作為固定資產(chǎn)主項(xiàng)受累經(jīng)濟(jì)比較明顯。這個(gè)機(jī)會(huì)，中東部市場(chǎng)到明年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，價(jià)格下跌狀態(tài)會(huì)受到需求逐步復(fù)蘇而拉動(dòng)，可能階段性出現(xiàn)一個(gè)機(jī)會(huì)，但是行業(yè)盈利能力絕對(duì)不會(huì)達(dá)到2010年上半年巔峰式水平，只不過相對(duì)弱勢(shì)下出現(xiàn)反彈。對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)調(diào)控節(jié)奏，明年上半年仍然堅(jiān)持，水泥板塊投資機(jī)會(huì)可能到明年下半年了。
主持人：好，謝謝您的分析，水泥行業(yè)部分市盈率比較低，但低市盈率未必著機(jī)會(huì)，甚至不代表安全，因?yàn)槌垂沙吹檬穷A(yù)期，包括行業(yè)研究員，包括上海、北京演播室嘉賓觀點(diǎn)，未來半年整體偏悲觀的。