調研目的參加五月份公司投資者交流活動5月24日，我們就公司近期的生產經營狀況、環保業務發展布局情況以及股權激勵計劃等問題與公司董秘室、戰略部、財務部和市場部相關領導進行交流。

調研結論四月份水泥銷量較好，五月份因天氣原因環比銷量下降公司四月份的水泥及熟料銷量較好，但是水泥銷售均價比去年同期要低。去年四月份水泥價格由于基數較高的原因，雖然整體呈現下滑趨勢，但是價格仍處于相對高位。公司今年5000大卡的煤炭采購價格同比下跌約200元/噸，我們測算水泥噸成本因為煤炭價格變動同比下降將超過20元。由于煤炭價格的原因，雖然價格同比下降，但是公司的盈利狀況仍然較好，按當前水泥價格和成本預計公司4月份的噸毛利接近80元。進入5月份后隨著雨水增多公司銷量有所下滑，但水泥價格在4月提價后維持在相對高位，5月環比均價小幅提升。目前區域內水泥價格已經有松動的跡象，預計6月份水泥價格將面臨較大的下行壓力。

公司期間費用偏高，今年管理費用有下降空間近幾年公司的期間費用率一直在上漲，12年公司期間費用率達到17.08%。公司財務費用方面，由于負債規模擴大一直持續上漲。

管理費用方面，上漲一是因為薪酬獎金增加，11年公司效益比較好，發放的獎金相對較多;二是因為第三方咨詢費用大幅增加，例如一些并購項目、管理咨詢項目和人力資源培訓等產生的費用。銷售費用方面，公司目前每噸水泥的銷售費用比行業平均要高一些。今年財務費用和營銷費用基本沒有下降的空間，管理費用上面能夠適當降一些。

混凝土業務預計今年盈利會略有好轉目前公司混凝土產能1700萬方，預計今年銷量將超過600萬方。

近兩年公司混凝土業務的盈利水平一直在下降，公司自己新建的混凝土站盈利狀況一般，部分合資的混凝土占盈利相對較好，預計今年混凝土業務的盈利會略有好轉。2012年公司混凝土銷量360萬方，毛利率22.89%，毛利率高于混凝土行業平均水平的原因是財務上公司將混凝土作為一條完整的產業鏈條來計算，其中水泥按照成本價來計算。

環保業務布局展開，短期較難貢獻業績公司計劃在3-5年內完成100個城市的生活垃圾、市政污泥預處理項目。目前公司環保業務還處于起步階段，投入比產出要高的多，公司現在的目標是占領市場，短期實現盈利較為困難。公司武穴環保處理項目已經投產，咸寧和赤壁的項目剛投產，武漢項目在建。公司和武漢市政府簽訂的生活垃圾和市政污泥處理協議，處理城市垃圾政府每噸補貼100元，市政污泥每噸補貼180元，這個價格公司要實現盈利設備需要達到80%以上的運轉率。現在公司武穴的項目運轉率較低，每天就200噸的處理量，主要是城市垃圾，并且需要從其他城市運垃圾過來。一般一條日常5000噸的水泥熟料生產線每天可以處理1000噸的污泥和垃圾，主要是因為南方的石灰石品質要高一些，本身氯離子和堿的含量較低，能夠處理的量要相對大一些。公司現在新上一個地區的環保項目大概需要投入1-1.5個億，按照以往的情況，政府會補貼一部分資金，大概不到三分之一。之前武穴項目公司投入了5000多萬，政府補貼2000多萬。