缺錢的上市公司正在不斷增多。

陷入資金饑渴的江西水泥(000789)(000789.SZ)就是最新典型案例，其采用的是定向增發和公開發行公司債券的雙管齊下融資方式。

11月19日，江西水泥公告稱，其本期發行總額為5億元的公司債券(12江泥01，上市代碼：112112)將于11月20日起在深交所掛牌交易，債券面值人民幣100元，存續期限為5年。

而在11月15日，江西水泥非公開發行新增的1300萬股也在深交所上市，所對應的12408.65萬元募資凈額已于11月2日到賬。

除此之外，江西水泥尚有經證監會核準的5億元公司債券待發行。

“余下的5億元公司債券，發行有效期在兩年內，目前還未確定具體發行時間。”江西水泥有關人士告訴本報記者。

每年增加利息支出500萬

此番發行公司債券，是江西水泥退而求其次的不得已選擇。

根據公告，江西水泥本期公司債券票面利率為7.05%，年利息為3525萬元，從2013年開始的5年間每年付息一次。

而江西水泥近三年經審計平均歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.42億元，這意味著，公司債券年利息已占到每年凈利潤的14.6%。

但根據多家證券研究機構對江西水泥2012年和2013年的業績預測，這兩年其凈利潤均無法達到上述年平均2.42億元的水平，而江西水泥2012年前三季度凈利潤合計僅為7411.94萬元。

江西水泥亦承認，未來幾年內，在我國水泥產能迅速增長的情況下，可能會出現結構性、區域性產能過剩，各水泥行業巨頭對重點區域、新興發展建設區域的競爭將愈加激烈，這將會直接影響到公司的生產經營及盈利能力。

“本期公司債券募集的資金在扣除發行費用后，其中4.8億元主要用于償還銀行短期貸款，新增的利息負擔并不大。”前述江西水泥有關人士解釋稱，“銀行貸款的利率接近6%，公司債券只高出一個百分點多。”

盡管如此，在扣除銀行貸款利率之后，4.8億元的公司債券每年也要增加利息支出至少500萬元，從資金成本來說，江西水泥以公司債券募資替換銀行貸款顯然得不償失。

不過，江西水泥認為，公司債券募資的運用，將改善公司的負債結構，其流動負債占負債總額的比例將由本期公司債券發行前的73.10%下降至61.96%，有利于公司中長期資金的統籌安排。

截至三季末，江西水泥資產負債比率為62.95%，總負債達到43.89億元，流動負債為32.89億元。

其實，江西水泥選擇公司債券募資在于定向增發的大幅縮水。

江西水泥于2011年2月推出定向增發預案，計劃募資6.3億元，投入收購錦溪水泥40%股權等5個項目，但2012年11月14日發布的非公開發行新增股份變動報告書表明，其定向增發已于11月7日完成，最終只發行1300萬股，募資總額僅約1.34億元(扣除發行費用后的募集凈額為1.24億元)。

由此，江西水泥定增募投項目尚有接近5億元的資金沒有著落，只得通過公司債券募資的方式替換銀行貸款曲線解決。

但定增屬于股權融資，公司債券卻要付息還本，此舉帶來今后五年每年3525萬元的利息支出，無疑將侵蝕江西水泥正在下行的凈利潤，尤其是在前三季度凈利潤同比下降82.32%的情況下，更顯雪上加霜。