上周水泥板塊繼續大幅下跌了4.07個百分點，水泥板塊個股全部下跌，其中跌幅較小的有冀東水泥[11.23 3.98% 股吧 研報]、塔牌集團[7.87 1.03% 股吧 研報]、金隅股份[5.99 2.74% 股吧 研報]，跌幅較大的有華新水泥[11.06 1.94% 股吧 研報]、江西水泥[10.88 0.65% 股吧 研報]、青松建化[8.42 1.08% 股吧 研報]。

上周水泥價格小幅上漲，全國水泥平均價格環比漲幅0.45%。價格上漲區域主要有北京、重慶和貴州部分地區，不同地區價格上調10-30元/噸;價格出現回落的區域有山西、山東和河南部分地區，小幅回落10-20元/噸。

上周水泥庫存略有回升。上周全國水泥庫存為66.73%，同前周相比略有回升。其中除西南地區從前周75.63%到上周74.38%略有下降外，其他地區水泥庫存均有不同程度的上漲。先前降幅較大的華東地區和中南地區上周庫存分別達到60%和62.25%。華北、華東和西北地區則分別上漲到71.15%、77.5%和72.44%。綜合看，各區域庫存量不同程度走高，需求疲弱、天氣欠佳是庫存上漲的主要原因。

未來水泥價格展望。華北地區傳統淡季來臨，下游工程陸續停工，預計多地區價格維穩為主。華東地區市場需求提振逐漸放緩腳步，多地區市場回歸理性，預計短期內盤整趨穩。隨著天氣轉涼，華中市場需求難有提振，企業聯動執行徹底則市場價格得以鞏固。西北多地區市場繼續轉淡，主導企業多持穩價心態，逐漸步入冬儲狀態。華南地區自11月初市場出現回落，預計市場價格短期內走穩，但隨著需求支撐不足，亦有走低可能性。西南地區預計后期仍以盤整為主，市場需求逐漸回升，若市場價格執行到位，后期調漲范圍或有擴大。

主要觀點和投資策略。隨著鐵路投資的逐月增加，我們認為今年6300億元的鐵路固定資產投資額完成問題不大，四季度趕工期的到來也使得水泥需求開始有顯著的改善。華東地區的水泥價格目前已經恢復到了二季度初的水平。隨著價格的不斷提高，周邊重慶和山東的低價水泥開始進入華東市場，加之華南廣東英德的復產和小企業開始復窯等情況不斷出現，使得短期內的供需關系有所惡化，價格難以繼續上漲。但從中長期來看，我們認為明年的水泥供需關系將會較今年好轉，主要是由于像華東、華北地區在供給端新增產能的減少和淘汰落后產能持續進行，使得在需求保持平穩增長的前提下，供需關系得以好轉而為成功協同提供保障。依次推薦：海螺水泥[15.97 2.50% 股吧 研報]、江西水泥、華新水泥和巢東股份[9.35 2.07% 股吧 研報]。