【水泥人網(wǎng)】三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比增加59.33%,超出市場(chǎng)預(yù)期

三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為33.29億元、1.46億元，同比下降2.32%、59.74%，下降幅度進(jìn)一步收窄，環(huán)比增加8.56%、59.33%，超出市場(chǎng)預(yù)期。三季度公司水泥銷售“以量補(bǔ)價(jià)”，武漢、長(zhǎng)沙、成都、昆明水泥平均價(jià)格環(huán)比分別下降9.66%、2.7%、6.47%、2.33%，預(yù)計(jì)水泥銷量環(huán)比增幅超過(guò)12%。另外，煤炭?jī)r(jià)格較水泥價(jià)格下降幅度大，三季度毛利率為23.93%，環(huán)比上升1.84個(gè)百分點(diǎn)。

主銷售區(qū)水泥價(jià)格觸底反彈，四季度盈利將繼續(xù)改善

進(jìn)入旺季后湖北鄂東地區(qū)企業(yè)熟料生產(chǎn)線停產(chǎn)5天，同時(shí)下游需求環(huán)比不斷提升，各企業(yè)熟料庫(kù)存明顯下降，9月底至10月上旬，湖北武漢以及鄂東地區(qū)水泥價(jià)格大幅上漲，截至上周，武漢低標(biāo)、高標(biāo)水泥價(jià)格分別較8月低點(diǎn)上漲80元/噸、50元/噸，另?yè)?jù)了解，企業(yè)有意10月底再次大幅上調(diào)50元/噸。湖北2011年-2012年新增供給壓力小，市場(chǎng)由公司和葛洲壩主導(dǎo)，水泥價(jià)格上調(diào)的彈性較大。另外，重慶、成都水泥平均價(jià)格較8月低點(diǎn)分別上漲20元/噸、40元/噸。湖南市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，而且近兩年新增供給壓力較大，行業(yè)協(xié)同有一定的困難，價(jià)格上漲動(dòng)能偏弱。公司前三季度噸凈利低、業(yè)績(jī)彈性大，湖北水泥價(jià)格的大幅反彈將明顯改善公司業(yè)績(jī)。

混凝土產(chǎn)能利用率仍處低位，但盈利能力有所提升

公司加快混凝土業(yè)務(wù)布局，上半年新增產(chǎn)能370萬(wàn)方，總產(chǎn)能達(dá)1370萬(wàn)方;實(shí)現(xiàn)混凝土銷量93萬(wàn)方，同比增加10.59%，產(chǎn)能利用率仍處低位，但毛利率升至19.6%，同比增加了1.34個(gè)百分點(diǎn)，接近水泥業(yè)務(wù)的毛利率。湖北正處于混凝土商品化快速發(fā)展的階段，公司的市場(chǎng)占有率不足8%，遠(yuǎn)低于水泥的市場(chǎng)占有率。隨著市場(chǎng)布局和營(yíng)銷體系的完善，公司混凝土市場(chǎng)占有率會(huì)逐步提升，并與水泥業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)，成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。

投資建議及評(píng)級(jí)

上調(diào)2012、2013年水泥及熟料銷量和噸毛利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012年、2013年EPS分別為0.36元、0.76元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為32.44倍、15.43倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

房地產(chǎn)調(diào)控強(qiáng)化，基建投資增速放緩。