【水泥人網】公司行業龍頭地位穩固。截止今年10 月，海螺水泥累計水泥產量1.6 億噸，占全國比重的9.4%。遠超出同行業其他水泥生產企業。公司有望借力兼并重組大旗，繼續做大做強規模化經營戰略，成為全國乃至全球最大的水泥市場企業之一。

公司主營業務明確，各產品銷售收入穩定增長。中報顯示，42.5級、32.5 級和熟料實現銷售收入122.11/ 56.57/42.5 億元。

預計隨著高鐵項目投資減速，短期內高標號水泥需求將有所放緩，但對公司盈利影響有限。高標號水泥生產還將是公司未來主要發展方向，公司盈利能力還將持續向好。

成本及費用控制力強。由于兼并重組等因素影響，公司管理費用增加較快，但隨著公司內部控制的逐漸改善，管理費用未來將出現好轉。銷售費用開支相對同行業具備優勢。受益于公司相對合理的資產負債率，海螺水泥財務費用基本維持同行業中較低的水平。此外，熟料生產線均配置的余熱發電項目，每年可節省熟料生產成本19.8-26.3 億元，節能效益明顯。

公司發展策略清晰。公司產能沿“T”型布局，符合國家《水泥工業“十二五”展規劃》戰略。規模化生產和西南市場的開發將成為公司的未來核心競爭力以及新的利潤增長點。

盈利預測：我們預計公司2011/2012/2013 年實現熟料生產1.39/1.76/1.82 億噸，實現營業收入580.63/685.94/748.54億元，對應毛利率分別為38%/37%/37%。實現每股收益2.65/2.80/2.93 元。

投資評級：給予海螺水泥12 個月內目標價格為21 元，對應2012 年和2013 年的目標P/E 為7.5 倍和7.17 倍。目前估值略低于同類型企業，且公司具備長期投資價值，給予公司“增持”的投資評級。