報告作者：羅果撰寫日期：2009-03-20

春節以來全國水泥價格一直保持穩中稍有下降的狀況，由于全國大部分地區持續下雨和煤炭價格的持續下跌，水泥價格在2月份受到較大的壓力。我們預計3月底天氣轉好開工恢復，水泥價格將會有所回升。

分區域來看，華北、華東和中南區域的水泥價格稍有下降，東北、西北和西南區域仍保持平穩運行狀態。上海、山西、陜西和長春等地水泥價格有小幅上調，武漢和南昌等地則由于2月份雨季過長，前期水泥價格稍有下跌，近期水泥價格已有回升跡象。

近期我們參加了水泥協會組織的水泥市場論壇，調研了江西水泥和塔牌集團。從水泥市場論壇反映的情況來看，09年水泥行業仍將會維持西部好東部差的格局，部分企業對兩年之后的水泥行業競爭狀況仍心存憂慮。

江西水泥09年產量預計為1050萬噸，未來兩年產量復合增長率將達到35%。公司重點覆蓋的贛南市場目前價格狀況良好，預計09年噸水泥盈利能力可達到40-50元/噸。由于公司水泥產能的快速增長和盈利能力的快速提升，公司未來兩年的業績將進入高成長期，我們預測公司09年和10年每股收益分別為0.30元和0.52元。公司未來兩年凈利潤的復合增長率達到100%，維持“買入”評級塔牌集團近三年持續有新生產線投產，09年產量增速將達 25%。粵東市場是國內少有的新增產能少，市場需求旺盛的區域，差別電價將加快落后水泥淘汰進度，09年市場前景十分看好。在珠三角市場，公司相比于海螺臺泥等主要競爭對手具有明顯的地緣優勢，我們預測公司09年業績0.65元，10年業績為0.90元，維持“增持”評級。

我們對于09年水泥行業整體走勢仍然持樂觀的態度，認為下半年景氣度將會出現明顯提升，維持水泥行業“看好”的投資評級。我們認為西北、西南和中南區域在09年仍將處于景氣期，中部水泥上市公司投資機會更為明顯。結合水泥公司的基本面分析，我們看好中南地區的華新水泥、江西水泥、塔牌集團，西北的賽馬實業、青松建化以及華北地區的冀東水泥。