? 在河北注冊卻在北京辦公，樓內是太行水泥，樓外卻掛著“金隅水泥”的招牌。

? 太行水泥的雙重身份源自2007年10月金隅集團對太行水泥大股東河北太行華信建材有限責任公司的收購。此次收購不但使太行水泥順利進京，而且給了太行水泥一個資產注入的美好期待。

? 金隅集團承諾，將在適當時機通過資產重組與整合，將水泥相關資產和業務全部注入上市公司。正是這一注資夢，使得太行水泥股價在11月初公布的4萬億投資計劃刺激下一路狂飆，創造了弱市中連續9個漲停的“最高”紀錄。

? 然而，這一切在11月14日發生了變化。當天太行水泥公告稱，未來3個月不存在重大資產重組事項，而且公司實際控制人金隅集團下屬企業北京金隅股份有限公司正進行香港聯合證券交易所發行H股和上市工作，并已正式向聯交所提交了上市申請。

? 資產注入迷霧重重。對此，12月10日太行水泥證券事務代表劉宇對《投資者報》表示，“對于資產注入，金隅何時兌現承諾沒有定論，但并沒有說不兌現承諾。”

? 資產注入迷霧重重

? 2007年10月, 位于北京的金隅集團收購太行水泥大股東河北太行華信建材有限責任公司，成為太行水泥的實際控制人。收購太行水泥時，金隅集團承諾，收購完成后，金隅集團將在時機成熟時通過資產重組與整合，將與水泥相關產業的資產與業務全部注入上市公司，以解決同業競爭問題。

? 金隅集團目前擁有水泥產能約1600萬噸，商品混凝土產能260萬方，是除冀東水泥外華北地區的又一龍頭。金隅水泥主要市場在北京地區，產能約占北京市場的60％。天相投資的一份調查報告顯示，金隅集團和冀東水泥在北京的市場份額總共約50％以上，較高的市場集中度有利于維持合理的利潤空間。

? 按照金隅集團的規劃，到2010年水泥產能將達3000萬噸，商品混凝土產能500萬方。目前金隅集團（含太行水泥）在建/擬建水泥產能投產后總產能為2000萬噸，距離規劃產能還有一定差距，這也表明，金隅集團水泥資產的整合和建設速度有望進一步加快。

? 但11月14日太行水泥公告卻讓外界憂慮重重。對此，劉宇表示，無法了解金隅集團何時兌現承諾，但至今沒有說不兌現承諾。他同時表示，在可預見的時期內，公司目前的財務狀況尚不具備通過增發或銀行貸款等融資方式來擴張水泥業務的條件。

? 業內人士則認為，金隅集團曾向北京市國資委遞交過請示，但未獲批準。該人士稱，盡管公司認為H股發行事宜并不影響金隅集團繼續履行對太行水泥的有關承諾，但這樣的做法與業界期待相差甚遠，不利于太行水泥的規模化發展。

? 單獨發展實力有限

? 太行水泥在行業內地位并不高，產能僅600萬噸，如果單獨發展，其實力和業績增長速度都非常有限。國泰君安分析師韓其成認為，今年全年業績增長取決于水泥價格上升，但因太行水泥邯鄲本部人員負擔重、企業競爭相對激烈，水泥價格難有大的提升。

? 太行水泥目前擁有新型干法水泥生產線5條，水泥產能為560萬噸，權益產能440萬噸。目前尚無在建項目。劉宇表示，考慮到規劃與建設周期，短期內不會有新生產線投產。

? 相比同行，太行水泥的整體盈利能力也有限，在國家確定的水泥行業60強名單中, 太行水泥排名靠后。今年前三季度，太行水泥主營規模為10.5億元，處于水泥行業的中下水平，水泥行業龍頭海螺水泥的主營收入為166億。在毛利率方面，太行水泥15％的毛利率也低于水泥建材行業22％的平均毛利率。

? 而今年燃料成本的上升，則讓太行水泥成本增長49.12％，上半年公司毛利率為17.32％,比去年同期低2.8個百分點。

? 為應對成本上漲，公司采取了兩手措施，一是產品提價，二是通過余熱發電。公司噸水泥價格一度同比提高30元左右，基本覆蓋煤電等成本上漲幅度。但劉宇告訴記者，下半年北方是水泥淡季，目前公司產品價格又下調了。

? 不過，作為水泥生產另一重要原料的煤炭，自10月以來價格較快回落，太行水泥因此受益。若以噸熟料煤耗130公斤標準煤計算，公司今年下半年節省的成本也不是一個小數目。