研究結(jié)論：
水泥行業(yè)短期內(nèi)供給受限，需求依然有保障。
2011年全國計(jì)劃建設(shè)保障性安居工程任務(wù)是1000萬套，這相比2010年新增420萬套，同比增長72.4%，以此計(jì)算，2011年保障性安居工程投資將達(dá)1.4萬億元人民幣，保障房的建設(shè)對(duì)房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)將有明顯作用。今年是十二五開局之年，地方政府投資動(dòng)力較強(qiáng)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然有保障。
2011年《水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》正式實(shí)施，對(duì)新型干法水泥熟料年產(chǎn)能超過人均900公斤的省份，原則上停止核準(zhǔn)新建擴(kuò)大水泥(熟料)產(chǎn)能生產(chǎn)線項(xiàng)目，新建水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目必須嚴(yán)格按照“等量或減量淘汰”的原則執(zhí)行。全國大部分省份水泥產(chǎn)能都超過人均900公斤，可以預(yù)見未來一段時(shí)間國內(nèi)的新增產(chǎn)能主要為在建的水泥線投產(chǎn)形成的產(chǎn)能，新增產(chǎn)能增加非常有限。照目前在建的線，2011年約有1.3億噸水泥產(chǎn)能投放，主要在西部地區(qū)，2011年下半年以后將進(jìn)入新增產(chǎn)能空檔期。
全國各區(qū)域行業(yè)集中度在快速提升，水泥企業(yè)市場(chǎng)控制力已經(jīng)大幅增強(qiáng)。
目前全國前十家水泥企業(yè)市場(chǎng)占有率總和在35%左右，近三年通過大企業(yè)并購當(dāng)?shù)氐男∑髽I(yè)以及落后產(chǎn)能的逐步退出，單個(gè)區(qū)域的集中度大大提高，各個(gè)區(qū)域的前十家企業(yè)市場(chǎng)占有率總和都已經(jīng)超過了60%(西南地區(qū)除外)，單個(gè)區(qū)域已經(jīng)都出現(xiàn)了龍頭企業(yè)，區(qū)域內(nèi)大企業(yè)之間的協(xié)同定價(jià)能力大大提高。市場(chǎng)集中度提高有利于盈利能力較低區(qū)域的水泥價(jià)格回歸合理水平。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，看好東部水泥公司，推薦海螺水泥(29.48,0.10,0.34%)、江西水泥(10.99,-0.49,-4.27%)、塔牌集團(tuán)(15.48,-0.21,-1.34%)和冀東水泥(22.96,-0.26,-1.12%)。
2010年第四季度華東地區(qū)的這輪價(jià)格上漲主要由于限電措施導(dǎo)致水泥供應(yīng)減少，但是上漲幅度巨大的狀況反映了華東區(qū)域市場(chǎng)水泥供需形勢(shì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)。通過這次限電導(dǎo)致的價(jià)格大漲，企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到控制市場(chǎng)、協(xié)同定價(jià)的重要性，我們認(rèn)為華東水泥價(jià)格將一改過去長期處于全國價(jià)格底部的狀況。
我們認(rèn)為東部水泥已經(jīng)步入上行通道，對(duì)于東部水泥價(jià)格的大幅上漲，相應(yīng)公司股價(jià)并未得到反映。同時(shí)新疆區(qū)域2011年也進(jìn)入大規(guī)模投資實(shí)施階段，水泥需求預(yù)計(jì)將較為旺盛，新疆區(qū)域也可看好。目前的龍頭公司2011年動(dòng)態(tài)市盈率在10-15倍之間，估值已經(jīng)具有較強(qiáng)安全邊際。
我們推薦海螺水泥、江西水泥、塔牌集團(tuán)和冀東水泥。
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