年末年初之際，我們再次走訪了海螺水泥，基于對公司和行業的判斷，我們繼上篇海螺水泥的上調盈利預測跟蹤報告后，再次充滿信心的上調了海螺水泥未來的盈利預測，以下觀點是近期與投資者、水泥業內人士以及海螺高管交流的一些心得，與大家一起分享。
年前部分股有望一飛沖天! 秘聞!行情近期將出現逆轉 機構資金流向已發生巨變! 主力資金正密謀全新布局 我們的觀點
觀點一：我們認為水泥行業，尤其華東水泥未來盈利模式將發生大的變化，這種變化將催化行業估值水平得到大幅度提升。
促使行業估值水平的提高，關鍵的要素在于未來供求關系預期的改善，這個我們不做多論述，因為市場基本已經達成一致，2011年華東區域供給基本呈現零增長狀態，只要需求不出現負增長，行業景氣繼續提升的概率很大―――這就是我們之前強調的供給面減法邏輯。
觀點二：即將到來的春節價格下降不會影響水泥股的表現。這個問題我們闡述過多次，淡旺季正常的價格變化不會影響股價，因為股價PRICE=EPS×PE，而決定PE的因素是未來供需預期的變化和盈利模式的變化，當然淡季降價會影響EPS，但我們在給全年盈利做預期的時候，已經充分考慮淡季降價因素，而衡量淡季降價的風險還是要靠同比數據，根據我們和華東企業最近反復的溝通，基本可以確定華東水泥價格即使在1季度度淡季同比也還有100(超過30%)的漲幅，也就是華東水泥企業基本都能實現1季度100的業績增長，部分去年基數很低的企業將遠遠超100%以上的增長，我們預計這種業績增速可能延長至明年的半年報。
觀點三：明年限電結束后，供需關系是否又會惡化？我們的答案是不會。
很多投資者希望我們給出限電到底減少了多少產量，我們只能根據抽樣調查得出結論，大致為5%――這是一個抽樣調查的結果。但我們有兩組數據來說明限電的影響不大：其一，安徽省限電是11月10日結束的，限電結束后，水泥價格價格還在漲，庫位基本處于空庫狀況；其二，我們在本周周報中提供了一組數據，華東市場9/10/11月份的產銷量，分別為5205萬噸、5481萬噸、5875萬噸，環比都保持了一定的增長，這一定程度能解釋華東市場限電對量的影響不是很大。這是對我們前期觀點的一種驗證――限電只是一個外因，將明年供給面做減法的邏輯提前了，將漲價現象提前了。
觀點四：如何選擇投資時點的問題？首先我們給出的結論是和淡旺季價格變化的相關性很弱，這在前面論述過，也在2008~2010年的幾個淡季旺季的實證研究過程中得到驗證，我們之前給出的股價判斷是“震蕩向上”，引起震蕩的原因只在于供需的預期變化，其實更多的宏觀層面的因素，比如CPI、貨幣政策、房地產政策等等，當然，短期投資者之間的博弈也是一個考量的因素，但從中期的角度來看，水泥股時點選擇最終還是估值水平，按照我們目前的估值水平，主流公司大約在2011年11~12倍左右，很顯然這是一個盈利向上的周期性行業的一個底部估值水平，因此，我們建議投資者目前的估值水平就可以買入水泥股！
投資建議
我們將對行業的判斷體現在公司的盈利預測上，再次上調海螺水泥的盈利預測，預計公司2010~2012年EPS分別為1.648、2.576、3.459元，而且我們判斷，隨著明年的行業運行局勢進一步明朗，公司盈利存在繼續上調的空間，按照最新給出的盈利預測，目前估值相當于2011年11.5倍，這是一個底部估值水平，中期我們給予海螺水泥2011年20倍PE，12個月目標價格51元，給予買入投資評級。
我們對上述觀點的闡述同樣適合東部的其他水泥企業，包括塔牌集團、江西水泥、華新水泥、冀東水泥、巢東水泥、以及在江蘇有業務的天山股份等公司，我們對這些公司同樣給予買入評級。
風險
風險方面，我們一直強調的，也是我們目前時點能看得見的就是產能放開的政策風險。
對于宏觀層面引起的預期變化帶來的振蕩，我們更認為是介入的良機，因為明年的固定資產投資增速最終會維持在一個適當較高增速水平，比如20%以上。
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