近段時間以來，水泥股漲勢良好。我們的研究顯示，受到2009年9 月30日限產政策的影響，水泥行業固定資產投資將連續2-3年下降。我們預計，2011年和2012年行業有效產能分別增長4%和3%，2011年和2012年需求分別增長7.1%和4.4%，分別出現供應短缺2400萬噸和3400萬噸。
我們的研究顯示，明后年水泥價格和行業盈利能力將整體上移。隨著落后產能加快淘汰和行業加速整合，我們預計，2012年新型干法產能占比提高至85%，前十大企業熟料產能占比提高至50%～60%。華東、華南和華北大企業集團已經形成，企業競爭行為從過去低價競爭轉化為理性協同。我們認為，今年四季度價格的大幅提高不是偶然外因導致的，而是內因(供應縮減、行業結構和企業行為發生質變)和外因(節能減排限電、需求旺盛)的共同作用。我們認為，明后年水泥企業噸毛利、噸凈利和凈資產收益率(ROE)水平將整體上移，達到甚至超過歷史最高水平。
【投資建議】
我們認為，未來逐季業績超出預期將成為水泥股股價上升推動力。春節前后為水泥消費淡季，水泥價格將有所調整，如果股價因此調整，將成為更好的買入機會。就個股而言，我們重點推薦海螺水泥(30.07,0.56,1.90%)、天山股份(28.98,0.14,0.49%)、華新水泥(30.57,0.00,0.00%)和冀東水泥(24.46,0.30,1.24%)，關注賽馬實業(35.90,0.00,0.00%)和祁連山(18.32,0.21,1.16%)。