【水泥人網(wǎng)】??? 亞洲水泥（00743 HK): 1H10業(yè)績(jī)低于預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)

亞洲水泥1H10年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2,274.5百萬(wàn)（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)15.2%，符合我們預(yù)期。每股盈利0.09元，同比下降56.7%，低于我們的預(yù)期，占我們?nèi)觐A(yù)期的25%。1H10的每股盈利為人民幣0.09元，同比下降56.7%。

由于1H10四川超預(yù)期的產(chǎn)能過(guò)剩和四川和湖北地區(qū)的洪水災(zāi)害影響，亞洲水泥的毛利率為18%，下滑超過(guò)我們預(yù)期。但是我們認(rèn)為在2H10災(zāi)后重建需求將增加長(zhǎng)江流域省份的水泥需求。同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)已經(jīng)從2010年6月份的高點(diǎn)回落，四川和湖北地區(qū)水泥產(chǎn)能投資已經(jīng)開(kāi)始同比負(fù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為亞洲水泥在四川和湖北地區(qū)的水泥市場(chǎng)的毛利率在2H10和1H11恢復(fù)。

在重新評(píng)估了四川地區(qū)2010年的水泥供需環(huán)境后，我們調(diào)低亞洲水泥盈利FY10-12年盈利21%，8%和8%至人民幣0.281元，人民幣0.384元，和人民幣0.416元。我們認(rèn)為水泥行業(yè)的基本面在1H10和1H11將會(huì)改善，并且亞洲水泥的目前的估值已經(jīng)反應(yīng)了大部分負(fù)面影響，我們維持目標(biāo)價(jià)4.20港元，相當(dāng)于13.1倍2010年P(guān)E，9.6倍2011年P(guān)E和0.8倍的2011年P(guān)B。維持“收集”的投資評(píng)級(jí)。