【水泥人網】??? 實際已淘汰產能遠超9155萬噸的政府目標。前期工信部曾發(fā)布第三季度之前淘汰9155萬噸落后產能的目標，目前沒有可靠數據說明實際淘汰的產能總量，但從水泥協會調研所掌握的信息看，實際已停止運轉的產能遠超此目標。協會調研信息顯示，江蘇共300多條熟料生產線，僅有20多個窯在運轉。去年廣東水泥價格漲到最高的350元左右時，產能利用率也僅有50%左右。預計今年全年有大約1.5~2億噸熟料產能不會實際運轉。

落后產能無法正常運營有三方面原因。一是09年新型干法產能增長較快，全年共有174條生產線、共約1.9億噸產能投產，全國總產能增長約8%，這些新增產能今年全部投產，擠壓生產成本較高的小立窯的生存空間。二是今年以來各地實行的差別電價、拉閘限電等節(jié)能措施，使得小立窯的生產成本上升。三是行業(yè)總體供大于求的現狀沒有根本改變，價格沒有實現預期上漲，部分地區(qū)(如西南)甚至出現大幅下降(超過20%)，低價格、高成本使得小立窯出現虧損，從而停產。

淘汰落后超預期，現象背后的本質是新增產能對市場沖擊較大。盡管我們曾做出今年凈新增產能小于新增需求、水泥供求關系改善的判斷，但從市場已經加速淘汰落后產能這一現象來看，我們認為新增產能對市場的沖擊較大，水泥行業(yè)總體的供求關系仍未得到根本改善，特別是西南地區(qū)，水泥價格可能持續(xù)走低。

分區(qū)域市場研判：東邊日出西邊雨。我們認為，今年下半年到明年華東水泥市場景氣度有望提升，原因一是華東地區(qū)是高鐵規(guī)劃的密集區(qū)域，高鐵工程對水泥的需求巨大，并將在未來三年內達到高峰。二是華東地區(qū)是集中度最高的區(qū)域，已形成雙寡頭的競爭格局，是最有可能形成價格協同的區(qū)域。三是該地區(qū)最早完成了行業(yè)整合，并購后的礦山集中開采、關停并轉、余熱發(fā)電改造等措施，使企業(yè)生產成本下降。中部和西南地區(qū)在未來兩年將陷入低谷，原因主要是過去兩年湖南、湖北、廣西、云貴川等地區(qū)的水泥產能增長過快，價格持續(xù)低迷，目前部分地區(qū)的水泥含稅價格已低于華東。而西北地區(qū)受益于國家的開發(fā)政策，水泥噸毛利有望維持高位。

維持對水泥行業(yè)“推薦”的投資評級。總體而言，我們認為，今年下半年至明年的水泥市場與今年上半年類似，行業(yè)整體供大于求的情況無法得到根本改變。但作為強周期行業(yè)，水泥兼具季節(jié)性特征，第四季度價格上漲預期強烈，具備波段投資價值，因此維持行業(yè)“推薦”的投資評級。