【水泥人網(wǎng)】??? 1、地產(chǎn)調(diào)控政策引起行業(yè)悲觀預(yù)期，政策效果開始顯現(xiàn)。在寬松的貨幣和財政政策面臨逐步退出的大背景下，市場對于水泥行業(yè)未來的需求存在疑慮。嚴(yán)厲的地產(chǎn)調(diào)控政策給市場帶來了悲觀的預(yù)期，政策的調(diào)控作用已經(jīng)在成交量的下滑中有所體現(xiàn)。盡管截止4月份的房屋新開工數(shù)據(jù)依然能夠?qū)ξ磥硪欢螘r期的水泥需求形成支撐，但是成交量的下滑必然引起新開工面積和竣工面積增速的下降。我們認(rèn)為對未來新開工和竣工面積能夠產(chǎn)生本質(zhì)影響的是在房價出現(xiàn)明顯下跌后成交量的變化，這個數(shù)據(jù)仍需觀察。

2、保障性住房將有效緩解商品房市場的沖擊。政府在加大保障性住房供給和淘汰水泥行業(yè)落后產(chǎn)能方面的決心使得我們相信行業(yè)未來的需求狀況也許并沒有那么悲觀。我們在合理的假設(shè)下估算了保障性住房能夠緩解多大程度上商品房市場下滑的沖擊。理論上來看，如果政府能夠很好的完成保障性住房的供給任務(wù)，那么保障性住房新增的建筑面積將覆蓋商品房市場竣工面積20%-25%的下滑。按照地產(chǎn)對水泥需求占總需求30%的比例估算，我們預(yù)計今年地產(chǎn)對水泥的需求仍然將貢獻(xiàn)3-4個點的增速。我們認(rèn)為未來政府在保障性住房建設(shè)方面如果能夠及時給出建設(shè)進度和數(shù)量的數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀楦淖兪袌鰧λ嘈袠I(yè)悲觀預(yù)期的催化劑之一。

3、我們對未來的水泥需求并不悲觀。目前我國的水泥消費中，房地產(chǎn)市場占的比例為30%，基建和農(nóng)村地區(qū)需求占比分別達(dá)到40%和30%。從政府基建項目的計劃投資額以及地方政府固定資產(chǎn)投資計劃投資額來看，今年的基建項目仍將處在高峰期，增長較為確定。另外，隨著國家對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重視，農(nóng)村地區(qū)的水泥需求可能是被忽略的一塊確定性增量。我們對未來的水泥需求并不悲觀，預(yù)計今年水泥需求增速在12%左右。

4、供給端雖有近憂但無遠(yuǎn)慮。根據(jù)2009年水泥熟料生產(chǎn)線的投產(chǎn)數(shù)據(jù)，今年下半年和明年上半年會是產(chǎn)能投放的高峰期。行業(yè)在下半年仍然有產(chǎn)能過剩之憂。從中長期來看，落后產(chǎn)能的加快淘汰及新建產(chǎn)能的受限，行業(yè)供給端將逐步好轉(zhuǎn)。目前水泥投資的快速下滑緩解了未來產(chǎn)能過剩之憂。我們估算的未來兩年的水泥供需平衡表表明，水泥的新增供需邊際(新增需求-新增供給)在2011年后將明顯好轉(zhuǎn)，在今年出現(xiàn)負(fù)值的可能性也較小。如果政策能夠得到嚴(yán)格執(zhí)行，產(chǎn)能過剩之局面有望迅速改善。

5、2010年下半年投資策略：在不確定性中尋找確定性。我們認(rèn)為供需狀況最壞的時期可能會出現(xiàn)在今年下半年。對于投資來說，這也意味著逐步建倉機會的到來，初步判斷最佳的投資時期在三季報前后。行業(yè)目前處在政策的糾結(jié)期，政策面臨的不確定性以及市場對政策執(zhí)行力度的懷疑使得行業(yè)的預(yù)期不明確。我們認(rèn)為在這種環(huán)境下，下半年行業(yè)的投資思路是在不確定的預(yù)期中尋找確定性。我們從三條投資主線來尋找這種確定性。投資主線一：需求為王，首選新疆，重點公司：天山股份(20.81,-0.48,-2.25%)、青松建化(19.85,-0.47,-2.31%)；投資主線二：估值筑底，價值發(fā)掘，重點公司：冀東水泥(16.07,0.18,1.13%)、海螺水泥(17.40,-0.31,-1.75%)、祁連山(13.27,-0.18,-1.34%)、賽馬實業(yè)(23.81,0.05,0.21%)、天山股份；投資主線三：供給改善，持續(xù)關(guān)注，重點公司：塔牌集團(11.72,0.09,0.77%)、冀東水泥、海螺水泥、江西水泥(8.16,-0.04,-0.49%)。