公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.06億 元,同比增長(zhǎng)8.77%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.17億元、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5.01億元,分別同比增長(zhǎng)24.21%、8.81%。按照全部股本攤薄計(jì)算每股收益為1.24元。綜合毛利率為23.54%,較上年提高2.78個(gè)百分點(diǎn)。分配預(yù)案為每10股派發(fā)2元(含稅)現(xiàn)金紅利。

銷售價(jià)格下降導(dǎo)致收入增幅減少。報(bào)告期內(nèi)公司水泥平均售價(jià)(含稅)同比下降11.51元/噸,雖然公司在2009年有四川渠縣4000T/D、襄樊二期4000 T/D、秭歸4000 T/D、湖南株洲4500 T/D、湖南郴州4500 T/D、重慶涪陵4500 T/D等生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn),但由于投產(chǎn)的時(shí)間相對(duì)較晚,因此以上生產(chǎn)線在2009年給公司帶來(lái)的貢獻(xiàn)相對(duì)較少,公司的銷量增長(zhǎng)無(wú)法彌補(bǔ)由于價(jià)格下降帶來(lái)的影響。

混凝土業(yè)務(wù)收入大幅提升。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)混凝土業(yè)務(wù)收入2.86億元,同比增加145%;混凝土業(yè)務(wù)毛利率為19%,較上年提升6個(gè)百分點(diǎn)。收入占比由上年的1.8%提升到4.1%。公司在今年計(jì)劃投入6.9億元用于混凝土業(yè)務(wù)的擴(kuò)展,公司將會(huì)用自有資金來(lái)先期投入建設(shè)公司定向增發(fā)方案中的25個(gè)混凝土攪拌站項(xiàng)目。公司積極拓展水泥下游產(chǎn)業(yè)鏈,混凝土業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為公司新的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

政府稅收返還減少及所得稅增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速較低。公司報(bào)告期內(nèi)收到政府補(bǔ)助9506萬(wàn)元,同比減少18.6%;報(bào)告期內(nèi)由于所得稅減免減少,導(dǎo)致公司綜合所得稅率大幅提高至21.04%,較上年提高13.76個(gè)百分點(diǎn)。以上因素影響了公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

今明兩年產(chǎn)能釋放,但區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大。今年公司將有昆明東川2500 T/D、湖南道縣4000 T/D、四川萬(wàn)源2500 T/D、西藏二期2000 T/D、云南迪慶2000 T/D、湖南冷水江5000 T/D、云南景洪2500 T/D等生產(chǎn)線投產(chǎn),將為公司今明兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供貢獻(xiàn),但公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域仍然在湖北,區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力依然較大。

余熱發(fā)電項(xiàng)目有望提升公司業(yè)績(jī)。公司以自有資金先期投入建設(shè)定向增發(fā)方案中的余熱發(fā)電項(xiàng)目,報(bào)告期內(nèi)共有5個(gè)余熱發(fā)電項(xiàng)目竣工,同時(shí)有12個(gè)項(xiàng)目在建。隨著這些項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)行,將為公司帶來(lái)較為明顯的成本節(jié)約,帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)。

投資建議:不考慮定向增發(fā)的股本攤薄以及蘇州金貓的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,預(yù)計(jì)公司2010-2011年的EPS分別為:1.55元、1.62元,對(duì)應(yīng)3月31日收盤價(jià)的市盈率分別為15倍和14.5倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格下降;固定資產(chǎn)投資波動(dòng)導(dǎo)致區(qū)域水泥需求低于預(yù)期。