事件：2009年太行水泥[10.17 -2.87%]實現營業收入19.58億元，比2008年增加34.72%，歸屬母公司股東凈利潤7432萬元，比2008年增加113.71%；實現基本每股收益0.2元。

點評：太行水泥的業績略低于我們之前對其做出的業績預期(每股收益0.26元)。

我們認為，業績低于預期的主要原因是：太行水泥去年四季度銷售毛利率同比(比上一年同期)、環比(比上一季度)降幅較大。去年四季度太行水泥銷售毛利率為7%，同比下降6.29%，環比下降15.21%。我們認為，去年四季度河北煤炭價格上漲接近百元是水泥成本上升的主因。

據悉，2009年，太行水泥生產水泥613.05萬噸，銷售水泥695.31萬噸，同比分別增長20.19%和18.6%。

另外，值得一提的是，太行水泥2009年費用管理較好：銷售費用下降5.58%，管理費用增加25.2%，財務費用下降30.55%，均低于收入增速。

此外，節能減排技術改造有利于太行水泥節本增效：2009年太行水泥分別對邯鄲分公司等公司的相關產線設備進行了改造。

我們預計太行水泥2010-2011年EPS(每股收益)分別為0.28元、0.30元，未來其與金隅集團資產整合后在京津冀的市場地位突出。目前，我們維持對其“增持”評級。