華泰證券認為，葛洲壩（600068，收盤價12.07元）在穩固原有的水利水電工程市場領域的同時，將建筑工程向公路、鐵路等多領域拓寬，并取得了良好成效。同時公司堅持走“國際化”道路，未來在國內基建投資增速逐步放緩后，建筑業務仍保持良好的增長態勢。此外，公司水泥業務的產能正快速擴張，民爆業務外延式擴張也在繼續。在投資策略方面，華泰證券給予公司“買入”評級，目標價位18元。

建筑工程業務穩步發展

公司在穩固自己原有的水利水電工程市場領域的同時，提出了“大建安”的戰略規劃，將自己的建筑工程領域向公路、鐵路、房屋、港口碼等領域拓寬。

截至到今年三季度，公司建筑工程承包施工業務新簽合同額累計356.6億元，占年計劃新簽合同額300億元的118.87%，其中水利水電工程合同額為154.91億元，占比已從原先的60%下降至43%，非水利水電工程占比明顯提高。從公司今年每單承接業務量都在100億元以上，預計公司今年的訂單量有望突破450億元，相當于公司去年建筑工程收入的2.9倍，充足的訂單預示著公司未來幾年建筑業務可持續發展動力強勁。

同時公司一直堅持走“國際化”道路，目前已在全球30多個國家和地區開展業務，去年國際工程訂單114.24億元，占當年總訂單量的37.63%。今年前三季度，國際訂單為104.84億元，占新簽合同總額的29.39%。華泰證券認為，公司經過在國際市場的深耕，能夠在未來國內基建投資增速逐步放緩后，建筑業務依然保持良好的增長態勢。

水泥業務產能快速擴張

公司水泥廠是全國主要的特種水泥生產企業之一，也是我國水利水電工程的主要水泥供應商之一。公司抓住國家淘汰落后產能的機會，大力發展普通水泥項目，今年內共計年產能1100萬噸水泥生產線陸續投產，水泥總年產能躍升至1700萬噸，預計公司水泥產量的逐步釋放需要1年～2年的時間，能夠形成50億元的銷售規模。水泥產能的跳躍式提升預示著公司水泥收入和凈利潤在未來兩年將實現跨越式增長。

在民爆業務方面，去年公司炸藥產量達到17.5萬噸，在同行業位居國內第二，公司表示目前在貴州等地的收購談判工作仍在繼續，準備積極擴充生產能力，繼續做大做強民爆產業。

在盈利預測方面，華泰證券預計公司在2009年~2011年實現凈利潤12.18億元、17.19億元和21.70億元，全面攤薄的每股收益（未考慮權證行權的攤薄效應）分別為0.57元、0.80元和1.01元。目前股價所對應的PE分別為20.72倍、14.68倍和11.63倍，估值水平偏低，未能體現出公司多元化業務格局所帶來的業績增長性，華泰證券認為公司2010年20倍～25倍的估值更為合理，合理價格區間為16元～20元，目標價位18元，給予公司“買入”評級。